日本老龄化程度进一步加深

　 不过，无论是IMF还是日本央行，对今年日本经济增长的预测值均只有1%左右，而更值得注意的是，据标普全球发布的最 新报告，2月份日本制造业采购经理人指数（PMI）下滑至47.2，为三年多来的最低水平，且该指数已连续9个月低于50荣 枯线。另外，目前日本全要素生产率尚未摆脱下降趋势，且低于过去十年的平均水平。而从中长期看，日本老龄化程度进 一步加深，困扰经济的结构性矛盾始终存在，经济增长的内生动能并不十分的充沛与稳定。
　
　　因此，对于日本央行而言，在经济增长上下两难的情景下贸然终止负利率，极有可能对投资、消费以及出口产生逆风 。一方面，取消负利率等于就是提高了日本的国债收益率，根据日本财务省对利率变动的敏感性分析，利率上升1%，2024 —2026财年的国债还本付息支出将分别增加1.5万亿日元、4万亿日元和7.2万亿日元，公共财政负担显著增升不说，政府 的投资功能也势必受到不小的“挤出”；另一方面，国债利率上升也会给日本央行带来巨大亏损，据The Economist的估 算，按日本央行的国债持有量，国债收益率上升0.25个百分点，日本央行未实现损失将达到7.5万亿日元，作为“最后贷 款人”，日本央行对国债购买以及流动性增量投放的功能也必然因此大大稀释。更为重要的是，利率的提高也意味着企业 融资成本以及居民消费成本的增升，同时也可能带动日元走强，进而对出口构成抑制。既如此，对于调整负利率，日本央 行就不能不慎之又慎。
　
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